中国信托业推倒重来 转型高端财富管理擎肘

2020-03-06 11:58:27 来源: 雅安信息港

2011年9月末,中国60多家公司受托管理的资产规模超过4万亿,是基金公司的近2倍。从3万亿增长到4万亿,只花了9个月时间。

一位信托公司总经理曾预计,到2020年,中国信托业管理的资产规模保守估计将达到20万亿-30万亿元。中国未来几十年的发展将是一个逐步“信托化”的过程,主要表现为公众将更多地利用信托关系理财,和机构更多利用信托服务,信托资产占GDP的比重将不断增加。

这一切,都是在2001年中国入世之时无法想象的。彼时,中国信托业历经六次清理整顿,机构数量从上千家减少到五六十家,正忙于重新申请换发牌照。信托公司到底该做什么,全行业集体迷茫。

实际上,在中国信托业发展的前20年,信托公司“除了信托没做,基本上什么都做了”,2001年之后的10年,则是信托业推倒重来,回归“受人之托,代人理财”定位,崛起为高端财富管理商的10年。

万能平台

2009年以来,融资类房地产信托产品开始大规模发行。

每当国家调控房地产市场时,银行开发贷都会收紧,开发商使用信托渠道融资的意愿随之大大增强。信托公司相比银行等其它金融机构的优势是,能通过控制项目公司股权、财务等方式,拥有更为多元化的风险控制手段。

银信合作、阳光、房地产信托,使信托公司的社会知名度和行业形象大幅提高。市场惊奇地发现,在信托的平台上,可以整合运用几乎所有的金融工具。任何一个未来有现金流的资产,都可以设计为信托产品卖给客户。今年以来,股票质押、结构化信托、收(受)益权信托产品开始井喷式增长。

中国信托业始于先生1979年创立的中国国际信托投资公司(下称“中信”),但是中信长期做的并非受托理财,而更像一个的投资公司,只是利用了信托制度的灵活性,方便引进国外资金。

中信成立后,各中央部委、地方相继成立自己的信托投资公司,实际类似于现在的地方融资平台。上世纪末,广国投的破产,标志着一个时代的终结,中央开始铁腕清理信托投资公司。

在这个过程中,信托投资公司也承担了金融改革尖兵的作用。比如,打破了银行计划资金大一统的格局,开辟了新的投融资格局;孵化了整个证券市场,只是后来国家实行信证分离,到现在还有不少证券公司、基金公司的大股东是信托公司。

2001年4月《信托法》颁布,同年10月1日起施行,信托关系从制度上得以确定。此后,信托业推倒重来,重新开始登记换牌。

但直到2005年前,信托公司普遍都还不知道做什么,朦胧地找到方向和认识到在产品创新上的先天优势,是通过和银行、阳光私募的合作实现的。

2005年,国内银行理财开始发展,银行发现信托公司是一个天然的金融创新温床,并且是可以跨货币市场、资本市场、实业领域投资的金融机构。银行理财资金一旦过道信托,投资范围立即全面打开。

2005年银行和信托公司创新出了银信合作模式,后来逐步演变到买银行的存量信贷资产。2010年银信合作达到2万亿规模后,直接造成信贷规模管控失败,并遭遇叫停和严格限制。

也是在2005年左右,阳光私募模式问世。在我国,私募证券投资基金的运作存在法律瑕疵,因而借用信托平台,实现合法合规,形象地称为“阳光化”。2006-2007年的大牛市中,阳光私募为客户赚到了钱,规模急剧放量。

银信合作和阳光私募,信托公司充当的都是平台,但这两项业务的发展为信托公司提供了稳定的收入来源,同时,信托公司开始广泛和金融同业交流合作,为后续的创新打下了伏笔。

转型高端财富管理擎肘

越来越多的信托公司正在由以产品开发见长的资产管理公司,向服务高净值客户资产保值增值需求的高端财富管理商转型。

信托作为私募机构,有合格投资者门槛,门槛是100万元,主流客户是可投资者资产300万以上的客户。

但信托公司要成长为真正的高端财富管理机构,有两个瓶颈需要打破:一是发展自身渠道能力,二是打破刚性兑付的行业死结。

在过去10年,信托公司的优势主要体现在产品上,渠道建设进展不大,像一个“缺腿”的怪物,不能独自走路。产品主要是依赖银行代销,连客户的面都见不到,自然也谈不到真正的财富管理。

渠道建设面临的一个现实挑战是信托公司产品发行量不稳定。比如,房地产信托产品,受政策影响比较大,同时一家信托公司往往擅长的只是一类产品,缺乏整体的产品线。

另一隐忧在于,投资者已习惯了信托产品是固定收益产品,到期必须兑付。这种刚性兑付大大束缚了信托公司的手脚。

以当下房地产信托为例,由于房地产调控、开发贷收紧、限购政策的综合作用,不少房地产开发商现金流出现问题,无法偿还信托公司的融资,而信托公司到期必须兑付,面临巨大的压力。

实际上,大多数信托公司都控制了充足的抵押物,如果信托公司尽到了管理人责任,投资者理论上应该承担风险,同意延期兑付甚至打折兑付。但目前,没有一个信托公司敢这样做,因为这意味着市场信誉的丧失。

展望未来10年,中国高端财富管理行业会飞速发展,私人银行、信托公司、第三方财富管理公司,将围绕高端客户展开激烈的争夺。信托公司有望发挥产品优势,结合渠道建设,成为真正的高端财富管理商。

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